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政策扶持推动LED产业快速发展 8股有望受益

2013-04-08 09:31:33 作者:CN_SZLED_2012HJ 来源: 浏览次数:0

  近期,国家发改委等六部委联合出台了《半导体照明节能产业规划》,进一步明确阐述了“十二五”期间中国LED产业的发展目标、主要任务及扶持措施,并明确要促进LED照明节能产业值年均增长30%左右,2015年达到4500亿元,其中LED产业应用产品达到1800亿元。

  作为国家重点扶持,培育发展的战略性新兴产业——LED照明是新一代照明革命性技术的应用,具有节能、环保、高效等特点,尤其在传统能源、环境污染等因素制约的今天,LED照明产业无疑成为国家及社会所关注重点项目中的焦点。

欧美LED产业缘何领跑

  在全球环保、能源危机的巨大压力下,半导体照明已被世界公认为一种健康节能环保的重要途径,各国政府积极给予政策及资金支持,使其企业实现技术突破,加速LED商业化进程。

  日本早在1998年就制定了“21世纪光计划” ,并在1998-2002年间投入50亿日元开发白光半导体照明LED以及新型半导体材料(行情 专区)、衬底、荧光粉和照明灯具。根据日本政府出台的相关政策,2012年之前白炽灯泡必须退出市场,力促LED照明消费量年增长200%以上。此外,日本政府还明确规定2006-2007年间企业或机构使用LED照明装置取代白炽照明装置,可获得投资额130%超额折旧,或者是投资额7%的税率减免。

  欧美国家对LED行业的扶持力度也不小。欧盟启动了“用于信息通讯(行情 专区)技术与照明设备的高亮度有机发光二极管项目”,投资2000万欧元,有效提高有机发光二极管发光效率。同时,还开展联盟国全面禁止生产、销售白炽灯、荧光灯、节能灯,推广LED照明技术应用发展。

  美国联邦政府在2002年启动了“国家半导体照明研究计划”,并纳入“能源法案”,企业可以获得每年5000万美元财政资金支持,10年共计5亿美元的财政资金支持。美国国会对LED照明项目的经费支持从2003年的300万美元上涨到2007年的3000万美元,2009年和2010年经费继续回升。2011、2012年根据经济刺激方案,美国国会为LED照明研发经费分别增加了5000万美元和3780万美元,使得这两年的经费总额接近1.4亿美元。

  在政策及资金的大力支持下,日本已是全球LED产业最大的生产国,其发展动向几乎为全球LED产业发展的指南针,而美国及欧洲地区在上游外延及芯片核心技术上具有领先优势。

政策助力中国LED换档提速

  由于我国在LED产业上起步较晚,同时在LED核心技术和专利基础上被国外垄断,发展较为缓慢,但随着国家及地方对LED产业的扶持逐渐加大,中国LED产业开始全面进入发展期。

  据调查显示,我国从2009年以来先后出台多项政策扶持和鼓励LED产业的发展。2009年4月,国家科技部发布《关于同意开展“十城万盏”体照明应用工程试点工作的复函》,根据科技部规划,将在50个城市建成200 万盏LED 路灯。同年9月,国家发改委、科技部等六大部委发布《半导体照明节能产业发展意见》,该意见提出,大型MOCVD装备、关键原材料以及70%以上的芯片实现国产化,上游芯片规模化生产企业3至5 家;产业集中度显著提高,拥有自主品牌、较大市场影响力的骨干龙头企业10家左右;初步建立半导体照明标准体系;到2015年,年均增长率在30%左右,功能性照明市场占有率达到20%左右;液晶背光源达到50%以上,景观装饰等产品市场占有率达到70%以上。

  2013年2月,国家发改委、科技部等六大部委发布《半导体照明节能产业规划》,该规划目标:LED 芯片国产化率80%以上,硅基LED 芯片取得重要突破。核心器件的发光效率与应用产品的质量达到国际同期先进水平;大型MOCVD装备、关键原材料实现国产化,检测设备国产化率达70%以上。建立具有世界先进水平的研发、检测平台和标准、认证体系;到2015年,60W以上普通照明用白炽灯全部淘汰,市场占有率将降到10%以下,LED 功能性照明产品市场占有率达20%以上;LED 照明节能产业产值年均增长30%左右,2015年达到4500亿元(其中LED照明应用产品1800亿元;形成10-15 家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌、质量竞争力强的龙头企业。

  同时,国内许多省份基于节能、环保的需求,纷纷提出了“地方版”的LED产业发展政策。

  2011年4月,广东省科学技术厅发布《广东省LED 产业发展“十二五”规划》,该规划提出,到2015年,培育 1至2 家产值达100 亿元龙头企业,培育1至2 个产值达1000亿元的产业集群,全省LED 战略性新兴产业规模突破3000亿元。

  2009年,扬州市提出对购买LED将进行补贴。其中,蓝绿光MOCVD31片机及以上,补贴资金可达1000万元/台;红黄光MOCVD 38片机及以上,补贴资金可达800万元/台(市、区两级财政各承担50%)。根据测算,扬州光在设备补贴领域就投入了10亿元。

  在产品应用方面,深圳市提出,对于参与政府投资项目LED 示范工程的企业,根据灯具的价格给予10%的补助,并贴息3年。对承担企业投资项目LED应用示范工程的企业,按照LED灯具价格的30%给予补贴。

  业内人士分析认为,随着国家政策支持,财政补贴推广力度加大以及国家、地方政府带头采用LED照明等措施的落实,这对LED企业发展起到了引导作用,同时通过资金扶持也使企业在技术上进行突破,使企业更有信心面对市场竞争,加速中国LED产业的国际化进程。

政策扶持中国LED企业光明可寻

  国家优惠政策的连续发布,同时再以资金及补贴扶持,表明了国家发展节能环保的战略性新兴产业的决心。在政府的积极推动下,中国LED企业正致力于技术创新、创造,研发能力不断提升,并积极通过垂直整合,延伸产业链,发展产业集群,逐渐缩小了与世界传统LED巨头的差距。

  我国LED外延材料、芯片制造、器件封装、荧光粉等方面均已显现具有自主技术产权的单元技术,部分核心技术具有原创性,初步形成了从上游材料、中游芯片制备、下游器件封装及集成应用的比较完整的研发与产业体系,为我国LED产业做大做强在一定程度上奠定了基础。目前863项目承担单位已申请专利241项,其中发明专利152项,国外发明专利17项。

  在产业化关键技术方面取得较大突破,功率型芯片从无到有,国产芯片替代进口比例逐年增长,截至目前已达到46%。功率型白光LED封装接近国际先进水平,已成为全球重要的LED封装基地。以企业为主体的100 流明/瓦LED制造技术进展较快,产业化线上完成的较好结果接近70 流明/瓦。具有自主知识产权的功率型硅衬底LED芯片封装白光后效率超过50 流明/瓦。

  规模化系统集成技术研究和重大应用进展顺利。应用产品种类与规模处于国际前列,已成为全球LED全彩显示屏、太阳能LED、景观照明等应用产品最大的生产和出口国。2008年7月海信首款42英寸超薄LED背光液晶电视正式上市,打破国外厂商的垄断,预示着占世界产量40%的中国消费类电子产品开始大规模使用LED技术。2012年,我国半导体照明产业产值已超过1900亿元。

  在国家政策的扶持下,在企业自身的创新变革中,中国涌现出了以三安光电(600703)为龙头的一大批LED品牌企业,中国LED产业正从做“产品”向做“品牌”求变,进而不断推进中国LED产业从“中国制造”到“中国创造”的转变。

券商点评

东方证券:LED行业业绩拐点渐现(荐股)

事件:

2013年1月上市上柜LED台厂的营收总额约新台币82.2亿元,(+21.5%MoM,+39.9%YoY)。经过2013年Q4传统淡季,加上电视品牌厂商延迟备货,LED厂商Q4营收面临考验。然而时序进入2013年1月时,LED厂商开始受惠于智慧手机与电视备货效应,整体来说,LED背光市场需求相对进入佳境,因此台湾LED上下游厂商营收表现都呈现亮丽成长。

投资要点

背光持续增温,带动1月营收反弹。由于蛇年春节在2月份,加上大陆节能家电补贴刺激,春节前电视促销狂热,终端电视销售数量创历史新高;其次是欧盟白炽灯全面禁止及中国大陆LED照明示范工程推广,带动照明渗透加速。

Q1行业将有望迎来业绩拐点。2013年1月营收表现突出,2月份由于春节假期影响,环比将有所下降,预计3月份TV背光将会在五一促销带动下,照明在政策刺激下,预计都会有较好表现,预计Q1在同比将会有较大改善,环比有望持续向上,业绩拐点将体现。

春节背光电视持续热络,五一库存回补力道强。由于春节LED背光电视销售良好,库存消化较好,预计随着新一批节能家电补贴推广,五一假期促销刺激,届时库存回补力度较强,有望带动行业环比持续改善。

投资策略与建议:

综合电子板块各细分领域近期涨跌幅对比,LED板块自2012年12月4自涨跌幅低于电子板块,随着政策刺激,将有望逐渐迎来业绩拐点,行业具有较大向上空间。建议关注电视相关库存回补背光的相关公司:兆驰股份(002429,买入)、瑞丰光电(300241,未评级)、东山精密(002384,买入)等和面板的相关公司京东方A(000725,未评级)、TCL集团(000100,未评级);业绩拐点逐渐显现的相关公司,如鸿利光电(300219,买入)、茂硕电源(002660,买入)、阳光照明(600261,未评级)等。

中金公司:电视面板价格4月企稳 LED持续回暖

投资建议

本周电子板块涨幅4.3%,其中安防和三星产业链表现突出。大华股份公布2012年年报,净利润增长率84%,一季报业绩预期涨幅80-120%,超出市场预期,本周涨幅8.2%,在龙头带动下,安防板块本周大涨5.7%。如同我们之前所预期的,三星GalaxyS4发布后,三星股价面临下跌压力,但中国的三星供应链是近期表现相对强劲的个股。

其中歌尔声学、德赛电池、长盈精密涨幅分别为7.4%、13.0%和2.2%(歌尔声学本周公布年报,净利润增长率57%,符合市场预期),触摸屏族群由于上半年供求关系良好,在四月底之前股价风险小,本周仍表现突出,领涨股欧菲光和长信科技涨幅分别为10.5%和6.1%。另外,LED板块涨3.8%,领涨股聚飞光电、勤上光电和瑞丰光电涨幅分别为10.7%、10.0%和6.2%。建议投资人坚定持有三星供应链、触摸屏族群、具有稀缺性的零部件,如:歌尔声学、水晶光电。

风险提示

触摸屏:2013下半年供过于求,触摸屏笔记本销售远低于预期。三星供应链:S4销售不如预期。

东莞证券:关注智能终端产业链和LED

投资策略:受工作天数减少,苹果调节订单影响,台厂二月营收下滑。但是,从国内电子行业运行来看,景气明显好于去年,即将到来的季报值得期待。终端市场淡季不淡,平台转换带动硬件升级,二季度电子行业有望在智能终端库存回补带动下进入新一轮景气循环。国家统计局数据显示,1-2月份规模以上实现利润235亿元,比去年同期增长89%,新增利润111亿元,占全部新增利润的10.7%,拉动规模以上企业利润增长1.8个百分点。利润增长的主要原因,一是同期基数偏低,二是平板显示器、平板电脑和移动通讯设备等电子产品生产和销售保持了相对较快的增长势头。节后市场表现已经兑现了行业景气上行预期,短期面临一定估值压力,个股走势将有所分化,建议关注智能终端产业链和景气回暖的LED。

终端产品:一季度智能手机和平板需求旺盛,建议关注欣旺达(300207)。受益于运营商推动,TD智能手机增长有望提速。从终端厂商来看,由于运营商的推动,国产品牌中华酷联最为受益;从零配件厂商来看,LDS等高端天线渗透率有望提升,天线厂商最为受益,关注信维通信(300136)、硕贝德(300322)。由于windows8系统相关的软件生态系统尚未形成突破、创新性应用,软硬件资源有待进一步优化配置,下半年才可能真正大规模激发超级本等升级换代的市场需求,产业链存在超预期的可能。

半导体:2月北美半导体设备BB值1.11下滑至1.10,但为连续第2个月高于1,行业景气可望呈现向上的格局。

零组件:2013年1-2月电子器件工业销售产值为1247亿元,电子元件及组件工业销售产值为1465亿元,同比分别增长16.19%和13.78%,呈现复苏态势。

面板:2月淡季效应显现,全球TFT供应商营收为65.98亿美元,同比下滑2%,环比下滑6%。考虑到春节因素,中国又是全球最大液晶电视及液晶显示器市场,下降幅度可视为正常范围内波动。

LED:照明渗透率提升带动行业回暖。从室内照明来看,国外市场启动。CREE和飞利浦分别推出取代40W和60W白炽灯的低价LED照明产品,市场反应积极,有助于加速提高LED照明渗透率,关注瑞丰光电(300241)和阳光照明(600261)。从户外照明来看,政府招标超预期。根据高工LED统计,广东省一季度的路灯及隧道灯招标已经达到7.6万盏,超过2012年全年招标总量,各地工程招标有望于二季度密集展开,关注德豪润达(002005)。

个股点评:

瑞丰光电调研报告:受益于led背光业务高速增长

投资要点

瑞丰光电业绩快报显示,全年营收5亿元,同比增长71.63%,归属母公司净利润4690万元,同比增长41.48%。

LED背光源业务增长迅速。受益于国内面板业发展及全球LED背光液晶电视渗透率提升。今年LED业务有望成为公司收入占比第一的主营业务。

液晶电视尺寸进一步放大、面板业open-cell模式订单占比不断提高、大尺寸高像素密度的手机和平板电脑的普及都意味着LED背光源颗粒需求在2013年仍处于高位。

2013年元旦和春节假期,液晶电视销售量同比增长9.4%。节后库存也降到低位。面板厂1、2月份产能利用率通常较低,面板量价齐跌。随着3、4月份为“五一”备货的新一轮浪潮启动、面板商出货、电视厂家备货的高潮来临时,LED背光必有机会。作为国内领先的LED背光提供商,瑞丰光电因此而增厚业绩是大概率事件。

随《半导体节能照明产业规划》的落实,LED照明处于加速整合阶段。公司在市场处于底部盘整阶段时保持了客户资源和份额,将在市场复苏时发力。同时开拓世界市场,深入与海外大厂的代工合作是公司海外业务展的突破口。

预计公司2012~2014年EPS为0.44/0.62/0.80元。公司目前估值对应13年31.34倍PE。我们给予“增持”评级。

风险提示:1.液晶电视出货不及预期;2.背光源价格出现较大幅度下降;3.LED照明行业复苏时间晚于预期。

阳光照明调研报告:将受益于LED照明商用市场的率先普及

投资要点

工程市场为公司打开新的市场空间。转型LED照明之后,产品由较单一的节能灯扩展至全系列LED照明产品,拓宽了参与工程项目的能力。在2012年度半导体照明财政补贴项目中,公司中标路灯3万只(共88万只),单价为1180元(9000 m)与1720元(14000 m),超过中标均价1%-2%,反映大型工程产品已受认同。

公司在工程领域的优势较强,因竞争核心在于“质量认同”与“接单能力”。1)品牌优势在零售领域主要是知名度,但工程客户专业且犯错成本高,更看重品牌所内含的产品质量信息。2)渠道优势在零售领域主要是网点的数量位置;在工程领域的渠道覆盖依然重要,但经销商激励、项目跟踪能力和产品质量更关键。3)公司工程领域优势更强:产品质量优势已由节能灯延伸至LED;总部在政府采购中接单能力较强;经销商理清激励和扩大覆盖,接单能力提升。

2013年工程业务有望受益于政府主导照明项目的招标重启,以及在商用领域的率先渗透。1)近期广东省政府主导LED照明项目招标重启,可能反映未来政府采购LED照明的招标量将放大。2)目前LED球泡相比节能灯的价格差大约在2:1,预计2015年降至1.3:1以下,因此商用领域将率先实现渗透,经销商渠道中小改造工程将爆发。

催化剂:1)LED路灯招标超预期与中标。2)7月LED新产能投产放量。3)二季度起业绩增速显著改善。4)增发解禁带来买入机会。

我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.48元与0.63元,维持“谨慎增持”评级。目标价12.10元,对应2013年25x。

德豪润达:补贴和路灯不达预期不改今年向好

事件公司下修2012年业绩由同比下滑10%-30%至45%-65%。

补贴和路灯不达预期造成业绩下修

我们判断,业绩下修的主要原因是:1)政府补贴的入账进度不达预期;2)高毛利率的LED路灯项目建设进度不达预期。

路灯建设放缓是临时性的,一方面,地方政府财政紧缺,没有大量资金投入路灯改造,另一方面,4Q12处于政府换届期,很多市政项目被迫延误。节能减排日益受政府重视,随着财政的缓和和换届的完成,LED路灯建设很快有望重启。广东已在年底完成一次大规模LED路灯招标,东莞市也提出加快路灯改造进度,2013年有望完成15万盏。我们预计2013年全国LED路灯改造数量将在150万盏以上,比去年翻番。

LED照明年中爆发,公司竞争优势显着

我们认为,LED照明行业将在今年中进入大规模应用阶段,必将提升LED行业的景气度。公司是A股唯一具有LED照明全产业链垂直整合优势的公司,这是欧美日龙头企业的布局模式,也是国内公司开始效仿的行业模式,该模式具有创新成本低等显着优点。公司产业链各个环节也都有自身的独特优点:大陆和台湾少数采用4寸外延片的企业,相比2寸片具有20%的成本优势;光源的注塑、金属冲压等生产环节也可以借鉴小家电大规模制造经验;在欧洲、北美和日本也逐步建立了渠道和品牌,近期也入股国内照明龙头雷士,并将通过雷士渠道大规模销售LED光源产品。

公司近期在LED性能和成本上取得重大进展,最新发布的北极光倒装芯片光效可达到300lm,达到行业领先水平。

维持买入评级

LED行业当前整体景气度偏低,相关板块在本轮反弹中走势偏弱。我们认为,LED板块后续将存在较大上涨空间,公司更是有望取得超越LED板块的收益,维持买入评级。

风险提示

与雷士照明的整合进展不达预期。

 勤上光电:户外和商业照明需求助推13年业绩

收入占比过半的户外照明业务将重回高速增长轨道。广东省规定的各地市LED户外照明项目验收时点集中在13年底-14年底,13年以来已经有地方市政府主动邀请公司参与招标。我们预测13年广东处于政策的密集落实期,其市场将呈现翻番增长的势头,公司作为广东省市占率第一的企业将分享最大蛋糕。

节能回收期缩短刺激商业照明需求增长。

13年,公司商业照明产品价格已经降至可以在2年或者更短周期内体现节能收益。5W(270-320)球泡灯出厂价为15元,18W(1350lm)T8灯管终端售价为30多元。我们认为,13年除政府主导的商业EMC/BT项目外,新建或重新装修的地下停车场、商铺、写字楼等商业照明需求也将快速增长,公司室内照明收入占比有望进一步提高。

渠道建设加速助推户外和商照业务。公司的100多家专卖店目前都处于盈利状态,60%的专卖店兼顾同时运作LED户外工程和商业照明业务。我们认为,13年公司的分销渠道将快速扩张,14年将建成-1000家专卖店,有利于公司在全国范围开拓户外/商业照明业务。

项目回款正常。EMC节能项目最大的不确定性在于回款不畅。公司与南方电网下属的节能公司南网能源合作顺利,节能收益回收顺利。12年至今地方政府从未拖欠公司EMC项目款。

上调目标价至14元。我们预测13-15年公司营收为12.37亿元、17.62亿元、23.30亿元,净利润为1.84亿元、2.57亿元、3.34亿元,EPS为0.49元、0.69元、0.89元。我们上调目标价至14元,对应13年为28.6倍。

华微电子公司投资华微斯帕克公告点评:迈向高端,预留渠道

事件:公司1月25日发布对外投资公告,公司拟与上海杰辰企业发展有限公司共同投资设立吉林华微斯帕克电气有限公司。斯帕克电气公司注册资本人民币3000万元,公司将以货币出资2715万元,占拟设立公司注册资本90.5%。合资公司未来将致力于智能功率模块、大功率IGBT模块的研发制造与销售。

盈利预测及投资评级:2012年半导体市场需求疲弱导致公司产能利用率不足、毛利率水平大幅下降,同时政府补贴较同期减少,造成公司2012年业绩同比出现下滑。我们认为2013年行业基本面较2012年有所改善,需求温和复苏,供给扩张趋缓,有利于公司产能利用率水平和盈利水平的恢复。公司投资设立华微斯帕克,进入智能功率模块领域,产品、技术向高端升级,非公开增发项目将进一步提升高端产品产能与原材料自给能力,应该说未来2,3年内公司整体业务平台将向高端升级,我们也期待公司盈利能力与业绩也随之同步提升。公司高级管理人员及公司大股东在2012年3季度起通过二级市场相继增持公司股票,也体现了其对公司未来发展前景的信心。我们预计2011年至2013年公司每股收益至0.07元、0.11元、0.17元的盈利预测,考虑到公司在功率半导体领域的工艺平台积累及其行业地位,维持公司“增持”评级。

风险提示:功率半导体下游需求出现剧烈变化;公司产能释放低于预期,产品良率提升、毛利率水平提升低于预期;公司新客户、新业务扩展低于预期。

雷曼光电:有望维持LED封装市场份额

2011年1-9月,公司实现营业收入1.87亿元,同比增30.31%;营业利润2678.41万元,同比下降21.18%;归属母公司所有者净利润2515.27万元,同比下降18.65%;基本每股收益0.19元/股。

从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入6556万元,同比增长17.02%;营业利润567万元,同比减少57.92%;归属母公司所有者净利润559万元,同比减少53.73%;第三季度单季度每股收益0.04元。

2011年1-9月,公司营业收入同比增长30.31%,符合我们此前的预期。

公司毛利率有所下滑。2011年1-9月,公司综合毛利率29.26%,同比降低9.29个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点:1)大陆LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈,产品价格持续下滑;2)金、铜等原材料价格上涨致使公司LED封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨;3)人力成本的上涨;4)人民币持续升值,致使公司出口产品单位售价相对下降。

期间费用率基本与去年同期持平。报告期内,公司期间费用率14.23%,同比上升0.14个百分点。其中,财务费用率-1.81%,同比下降2.39个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。

利用超募资金再次扩产。公司5月发布公告称将利用超募资金实现对现有产品产能的再次扩充,将新增LED封装器件8.76亿只/年、显示屏2万平方米/年、LED照明产品46.8万只/年。我们认为:1)在大陆LED封装行业低价同质的背景下,公司利用规模优势可以维持市场份额;2)LED显示屏为公司优势产品,而一些LED显示屏客户同样对LED照明产品具有需求,公司LED照明产品的市场开拓一部分将取决于能否将传统LED显示屏客户发展为LED照明产品客户。

盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.77元、1.01元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是21倍,17倍和13倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1.原材料价格上涨的风险;2.产品价格持续下降的风险;3.人民币持续升值的风险。

士兰微:生产经营逐步企稳,业绩具备较大弹性

事件:

公司3月5日公布2012年报,2012年营业收入为13.49亿,同比下滑12.7%;营业利润-5922万元,同比下滑142.7%;归属于上市公司股东净利润1827万,同比下滑88.1%。其中,第4季度营收3.80亿,同比增长5.30%,环比增长9.71%;归属于上市公司净利润276万元,同比下滑87.78%,环比下滑47.89%。全年EPS=0.02元,第4季度EPS=0.003。

盈利预测及投资评级:正如我们在2013年度策略报告中指出的,2013年半导体行业基本面较2012年有所改善,一方面需求温和复苏,一方面供给扩张有限。公司半导体业务在新品上量和产能利用率提升双重因素的拉动下,为业绩增长提供较大弹性,此前对业绩拖累较多的LED业务也出现良性恢复。公司作为国内少数半导体IDM厂商,正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程,未来器件成品、模块、LED封装器件的出货占比将逐步提升,营收规模将伴随单品价值量大幅提升。公司立足长远开始布局成都半导体制造基地,打造器件、成品的大规模制造中心,提升公司长期竞争力。12年同期较低的业绩基数给13年业绩高增长创造了条件,我们给予公司2013-2015年盈利预测为0.12元,0.18元和0.22元,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险;新产品市场开拓低于预期,未能及时导入新客户供应体系的风险;行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险;成都士兰建设进度低于预期的风险。

洲明科技:显示屏业务稳定,LED照明业务就位

盈利预测与估值

我们预计2012-2014年公司实现营业收入5.95亿元、8.45亿元和11.27亿元,实现净利润0.31亿元、0.66亿元和0.88亿元,对应EPS分别为0.302元、0.654元和0.868元,公司目前估值为2012年的28倍和2013年的13倍;

我们预计2013年公司LED显示屏和LED照明业务对应的EPS分别为0.458元和0.196元,目前从事LED封装、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍,我们给予LED显示屏业务15倍估值,考虑公司LED业务规模较小,明后年快速增长确定性较高,给予LED照明业务25倍估值,公司的合理股价对应11.8元,给予“买入”评级;

风险

LED路灯政府招标具备不确定性;

LED室内照明竞争激烈,毛利率存在下滑的风险;

 

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